摘要：

1. 行业复盘与整体环境

2025年表现：2025年年初至今（2025年11月30日），机械设备行业上涨48.96%，同期沪深300指数(4664.5267, 7.29, 0.16%)上涨15.04%，相对收益33.92%，在一级31个行业中排名第7位。

需求承压与产业升级并存。 10月制造业PMI回落及出口订单收缩表明需求侧尤其外需面临压力，企业正处于“主动去库存”周期，整体制造业投资增速亦呈现放缓态势。然而，结构性的产业升级趋势已成为穿越周期的核心驱动力(8.980, -0.02, -0.22%)，行业虽受宏观波动扰动，但产业升级的内在动力预计将持续引领行业向高端化、智能化方向深化发展。

2. 1重点方向一：成长赛道——人形机器人(17.850, 0.18, 1.02%)

投资逻辑：情绪冰点孕育反转，底部特征明显；产业向右，海内外量产临界点已至。

投资建议：围绕“确定性”与“新技术”双线布局，个股恒立液压(109.050, 0.44, 0.41%)、三花智控(48.770, 1.47, 3.11%)、绿的谐波(179.430, 9.95, 5.87%)、东睦股份(30.640, 0.78, 2.61%)（MIM）、海昌新材(25.840, -0.36, -1.37%)（粉末冶金）、力星股份(32.700, 3.06, 10.32%)。

2.2重点方向二：成长赛道——燃气轮机

投资逻辑：核心驱动力是北美AIDC电力缺口催生历史性机遇；需求端：AI算力引爆电力“军备竞赛”；供给端：全球寡头格局下的产能瓶颈；弹性较大，增长确定。

投资建议：整机环节（外资主导，关注行业β）；核心部件环节（国产配套，关注个股α）。个股东方电气(24.700, -0.20, -0.80%)、上海电气(8.560, -0.01, -0.12%)、杰瑞股份(74.400, -0.73, -0.97%)、应流股份(42.310, -0.75, -1.74%)、豪迈科技(83.780, -1.06, -1.25%)、联德股份(37.620, -0.97, -2.51%)。

2.3重点方向三：成长赛道——液冷

投资逻辑：核心驱动逻辑：从“风冷极限”到“液冷刚需”；根本驱动力：AI芯片功耗呈指数级增长；技术演进路径：三大路线并存，冷板式主导当前，浸没式节能效果更优；当前格局：外资与台系主导，国产蓄势待发。

投资建议：短期投资看冷板放量，长期投资看技术变革与国产替代。建议优先关注已卡位主流赛道、具备全链条能力或关键部件技术优势、且正在突破海外大客户的龙头公司。个股：英维克(108.310, -2.28, -2.06%)（全链条）、申菱环境(66.250, 1.78, 2.76%)、高澜股份(31.140, 0.48, 1.57%)（浸没式）、同飞股份(90.090, -4.61, -4.87%)（工业温控专家，拓展数据中心液冷）、飞荣达(33.680, 0.37, 1.11%)（冷板）、中石科技(50.770, -0.58, -1.13%)（导热材料）、巨化股份(37.760, -0.11, -0.29%)（冷却液）；铂力特(106.800, 0.58, 0.55%)（3D打印）、华曙高科(64.120, 1.02, 1.62%)（3D打印）；曙光数创(75.190, -0.98, -1.29%)（浸没式）、新宙邦(53.210, -1.40, -2.56%)（氟化液）；中航光电(35.270, 0.48, 1.38%)（连接器）。 

3. 1重点方向四：周期&出海赛道——工程机械

核心逻辑：①国内需求：筑底复苏，更新周期与政策托底双轮驱动；②海外出口：核心增长极，市占率提升空间广阔；③产业升级：电动化与智能化开辟新成长曲线。

投资建议：投资应围绕 “龙头主机厂（业绩弹性）” 和 “核心零部件（抗周期Alpha）” 两条主线展开，优先选择全球化布局深入、产品结构优化、盈利能力持续改善的龙头企业。个股：三一重工(21.070, -0.10, -0.47%)、徐工机械(11.370, 0.13, 1.16%)、中联重科(8.480, -0.09, -1.05%)、柳工(12.240, -0.37, -2.93%) 、山推股份(11.790, 0.26, 2.25%)、杭叉集团(27.170, -0.14, -0.51%)、安徽合力(22.340, 0.03, 0.13%)、浙江鼎力(56.000, -0.07, -0.12%)、恒立液压、长盛轴承(85.140, 1.36, 1.62%)、唯万密封(33.280, -0.02, -0.06%)。

3. 2重点方向五：周期&出海赛道——矿山机械

投资逻辑：需求周期：全球资本开支上行，设备更新周期启动 ；国产替代：从“进口依赖”到“自主可控”，份额提升空间较大；技术变革：电动化与智能化开辟全新成长曲线。

投资建议：短期看全球矿企资本开支回暖带来的设备更新与新增需求。中期看中国企业在全球份额提升（尤其是通过新能源实现弯道超车）以及智能化渗透率快速提升。长期看中国龙头从设备制造商向“成套解决方案提供商”乃至“矿山运营服务商”的转型升级。个股：徐工机械 、中联重科、北方股份(26.170, 0.52, 2.03%)、山推股份、耐普矿机(36.740, 1.39, 3.93%)、浙矿股份(33.410, 0.08, 0.24%)、福事特(31.950, -0.26, -0.81%) 、天玛智控(18.350, 0.04, 0.22%)、北路智控(33.120, -0.05, -0.15%)、金诚信(77.610, -3.89, -4.77%)、五新隧装(48.770, -0.74, -1.49%)。

4. 机械板块投资建议总结：成长+周期&出海

维持行业“推荐”评级，进攻方向：人形机器人（左侧布局）、AI基建（燃气轮机+液冷）；稳健方向：工程机械、矿山机械，低估值，业绩增长可见。

5.风险提示：政策不及预期、量产进度不确定性、地缘政治与贸易风险、技术路线不确定性、行业竞争加剧、下游需求波动、国产替代进度不及预期、原材料价格波动等。